易宪容：内地互联网金融可能走上比特币之路

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估计2013年12月初，市场没有一个人会想到，在短短的一、两个月内，比特币的价格会由1250美元(约9750港元)，暴跌到当前的220美元(约1716港元)，跌幅达80%以上。早些时候，比特币之所以会暴涨，就在于市场都把它看作是具有货币功能一样的金融产品，而且这种金融产品又是如何稀缺，所以比特币一进入中国，投资者就把比特币炒得昏天动地，价格自然很快飙升了。

但是，当各国政府不认可比特币具有现代货币的功能，而只是一种虚拟产品时，比特币的金融属性也就消失，其价格自然会在短期内暴跌。因为，任何金融产品都是对信用的风险定价，其信用都得由组织、或企业、或个人，或由政府来担保。如果没有对该产品的信用担保，那么该产品的金融属性也就丧失，投资者对这种产品投资，将会面对着巨大的风险。

对于当前内地风起云涌的互联网金融，能够在短期内让几千亿元的资金涌入，最为重要就是该些产品投资收益率高，特别是与银行的存款利率相比，更是让不少人激动不已。

但是以余额宝为代表的互联网金融产品，它们是一个完全的金融产品吗？如果答案是肯定的，那么这个金融产品的信用由谁来担保，是发行产品的各大网站还是有其他人。如果是发行产品的各大网站，那么这些网站有能力做这种信用担保吗？当然，这些互联网金融所募集到的资金，要通过一种托管银行来进行，但资金额是如此之高，其任何一个运行环节出现风险，这些互联网企业是无法对这些金融产品的风险进行担保的。

也就是说，当前内地互联网金融的信用担保是如此脆弱，那么这些金融产品同样完全暴露在过高的风险之中。

还有，这些互联网金融产品所承诺的高收益就是从何而来？从当前的情况来看，这些互联网金融产品所募集到的资金，主要是通过基金进入内地的货币市场，从事固定收益投资。

如果2014年货币市场的情况，也如2013年那样钱荒频繁，那么进入货币市场这些资金获得所承诺的7%以上的收益率，估计不会有多少问题。

但是如果货币市场的情况发生巨大的变化，那么这些所募集到的资金，要用高收益来吸引投资者是不容易了。因为，这些资金找不到高收益的投资机会。这就是当前为何互联网金融产品的收益率全面下降的原因所在。

而且投资者应该留意得到，这些互联网金融理财产品，给出投资者的预期收益都会很高，而保本收益则基本上都是在一年期存款利率之下。也就是说，由于这些互联网金融产品没有确定的信用担保，那么这些互联网金融产品给出的预期收益不履行是大概率事件，也不用承担其不履行承诺之风险。

在这种情况下，这些互联网金融产品有可能如比特币一样，投资者都看好这种投资工具时，那么投资者会涌入这个市场。这个市场的资产价格也同样会快速上升。

不过，当这些互联网金融产品的收益率，远低于银行的存款利率时，投资者远离的概率就会大升。这些互联网金融火爆情况，也可能消失。在这种情况下，整个市场的风险就会大增。目前，对于当前内地银行体系严重脱媒，在内地互联网金融快速发展，几间大型的商业银行也正在推出类似余额宝那样的产品，以便重新分割互联网金融产品市场。因为，只要产品设计得合适，这些内地大型银行的信用担保，与网路公司的信用担保是完全不同的概念。如果这样，内地互联网金融市场，将会出现新的利益分割的竞争格局。对此，投资者要静观其变。否则，内地的互联网金融市场，将可能走上比特币之路。（中国社会科学院金融研究所研究员易宪容）