美股评论：虚拟货币的前生来世

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导读：MarketWatch专栏作家杰弗(Chuck Jaffe)认为，无论从总结历史教训，还是研究虚拟货币可能的未来，最终得出的结论都只能是一个：今日的比特币及其他虚拟货币交易，本质只能是投机。

　　以下即杰弗的评论文章全文：

　　尽管最近这一周时间中，各种坏消息纷至沓来，甚至政府监管的可能性也大有浮出水面之势，导致虚拟货币市场环境发生了戏剧性的变化，但是比特币和它的小伙伴们，其价值本质上并无变化。

　　你或许会说，这说法不对，毕竟一周之间，所有虚拟货币的价格都一路暴跌，而最直接的导火索无疑是Mt. Gox的变故。曾经的最大比特币交易所在一系列麻烦当中灰飞烟灭了——他们承认，损失了大约价值4亿7500万美元的比特币，随即向东京法庭申请了破产保护。

　　不过事实上，这些虚拟货币的内在价值并没有变化。它们的内在价值过去等于，现在也等于——在任何一个特定时段，任何人愿意买进和卖出它们的价位。

　　虚拟货币的支持者宣称，比特币和其同类们代表了货币的未来，指出了全球支付和交易系统巨大变革的方向，但是，如果我们是在认真考虑这些虚拟货币的来龙去脉，则我们不单应该向前看未来，同样也该回头看历史。

　　尽管交易者和真心信徒说，这些货币代表的是全新的时代，但事实上，它们的故事全都是老故事。

　　比如说，在研究最大的比特币交易所所遭遇的灾难时，你也可以去查一下郁金香块茎的价格是多少——从34美分到4美元不等。只是，郁金香现在不当季，这就使得它们较难得到，因此我们不妨参考一下百合之类当季花卉的价格，你就会明白，等到郁金香的时令来到，价格还会比现在更低。

　　我们之所以会谈到郁金香块茎的价格，是因为它们的内在价值其实也一样，等于人们愿意支付的买进价格。

　　在1630年代荷兰的郁金香狂热刚一开始，最普通的郁金香块茎价格就翻了一番，大致是3弗罗林，相当于一名工匠一周的收入。那些较为珍稀的品质，其块茎上涨之前是大约40弗罗林，则上涨了近十倍。我在大学时读过的教科书对这价格做了很细致的解释——一枚块茎的价格相当于十二头羊，或者四头牛，或者两吨黄油，或者上千磅奶酪……

　　局面发展到极致，中等水准的郁金香块茎，其价格就可以购买一座小房子了，而那些珍稀品种的块茎，更是价值几千弗罗林，以今天的美元计算，一朵花就要卖到75万美元以上。

　　交易者们聚集在小酒馆里——常常是有组织的——讨论交易趋势、当前价格，以及他们怎样可以发财等等。

　　郁金香是可以鸡生蛋蛋生鸡的——块茎可以培育出未来的花朵和更多的块茎——价格飞速上涨，很快就达到了根本和现实完全脱节的程度。当荷兰政府官员相信，狂野的投机可能会损害到宏观经济，因此出手平抑市场行情时，郁金香批发商的判断是他们需要锁定自己的利润，于是，疯狂的抛售开始了。

　　短短几天的时间，郁金香市场就已天翻地覆。

　　那些真正的信徒只希望收回本钱，于是选择了继续等待——一直等到他们的家人和后嗣都消费掉了两吨黄油，也再没等到那么一个机会。

　　尽管比特币几乎可以说是郁金香的当代翻版——差别只是，互联网聊天室和用户群取代了小酒馆——但是，这并不一定就意味着今天的故事也会有那么可怕的结尾。

　　这只是意味着可能会有。

　　从1630年代到现在，我们还经历过不少其他的类似狂热。事实上，我作为记者初出茅庐的时候，还曾经参与过1985年一次荷荷巴豆狂野投机的报道。

　　虚拟货币还会让我们想起其他一些历史上著名的金融事件。

　　1720年代，南海公司宣布，由于贸易利润增长，他们可以为政府提供资金，购买超过3000万英镑的战争债券，南海泡沫随之产生。英国议会批准他们的提议之后，这家公司的股票价格从每股100英镑一路狂飙到了300英镑以上。投资者还想要更多股票，于是公司不停地发行；到了某一时间，董事们开始倾销股票来锁定自己的利润，而内线人士的这种做法曝光之后，引发了恐慌，最终不单南海公司彻底垮台，整个市场也伤痕累累。

　　尽管比特币和其他虚拟货币被认为发行数量受到控制，这就避免了稀释问题，但不可避免的，是炙手可热的投资机会遇到人的天性之后会发生的事情。现在，Mt. Gox的管理层被指存在若干可疑的交易，事情的本来面目到底怎样，当然要由法庭来判定，但是紧盯着这一切的投资者不可能不感到紧张，而一旦紧张扩散开来，潮流就被反转，甚至将Mt. Gox自己也冲击出局了——就像当初的南海公司一样。

　　更为现代的版本也不鲜见，比如1980年代中期的IPO狂热，终结于1987年的黑色星期一大崩盘；还有1990年代的互联网IPO狂热，终结于互联网泡沫破灭之日。

　　在这两轮狂热当中，人们都被投机想法所彻底控制，而忽略了市场基本面和公平值等至关重要的因素。

　　因为人们就是喜欢买进“新”事物，要推销它们总是很容易，比如今天的新事物虚拟货币。

　　哪怕到了最后，目前存在的一百多种虚拟货币当中最终真的有那么一两种被全世界所接受，真的可以和国家支持的货币平起平坐，我们也不可能知道这最后的赢家到底是哪一两种。

　　从这个角度说来，虚拟货币狂热和1980年代的计算机热又颇有些相似了。当时，有不少人都相信，技术技术将改变所有人的生活，于是他们将大量赌注押在了那些媒体聚光灯下的计算机股票身上。

那时候，大多数投资者选择的是网威，因为他们甚至还都没有听说过微软(37.78, -0.53, -1.38%)的名字。他们还相信Wang Labs或者Prime Computer会成为大赢家，而要到很久之后，他们才会听说有个叫戴尔(Michael Dell)的人在自己德克萨斯州大学宿舍里开了家公司。

　　这并不意味着比特币交易者一定就是下错赌注了，这只是意味着虚拟货币的真正前途或许至少现在还不存在，它们还不拥有使得传统货币成为“合法货币”的那些要件——没有国境、没有央行的货币系统，至少现在还不能不让投资者、监管者、银行家和各国政府深深困扰。

　　尽管故事在未来几年，乃至几十年内还都将继续下去，但是大多数虚拟货币最终将只能是一场投机。如果你真的想去交易，那一定要有充分的准备——其实不用去学习历史，你也会知道，今天的上千磅奶酪明天就完全可能变成一堆垃圾。(子衿)